美債死結 2014引爆

近兩週全球焦點都在美國再陷債務上限危機之上，其實已不是甚麽新鮮事, 最近一次只是在兩年前, 美國政府問責局研究顯示，受前年債限談判拖累，美國2011財政年已因此多付13億美元利息，今年談判賭注更大。三大評級機構已把美債前景展望下調至負面，穆迪稱美國要推出更多措施才可保3A評級，一旦評級被降，大量基金便會拋售美債，不僅持有最多美債的中國受害，亦會造成金融市場大亂，聯儲局主席伯南克更警告，此情况足以煞停全球復蘇，債限危機隨時「累己累人」。

去年底華府已達到16.39萬億美元的舉債限制。由於目前參眾兩院繼續分別由民主共和兩黨控制，2011年美債上限談判的政治惡鬥勢將在未來兩月重演。現時美國財政部僅靠「財技」，包括暫停拍賣「州和地方政府系列債」（SLGS）和暫停注資部分公共基金，擠出約2000億美元，應付日常政府開支及還息。由於現時華府財政入不敷支、僅以借貸度日，除非國會及時在3月前達成調高債務上限協議，否則一旦無法舉債，美國將面臨債務違約。

美國政府問責局（GAO）去年已發表報告，指兩黨在2011年的債務談判「玩火」，導致美國國債市場波動，美債孳息上升，雖然上升水平不算太顯著，惟因華府債務龐大，當時總債務已超過14萬億美元，少許變動便已經令借貸成本以億計美元增加，估計單是2011財年，便因此需要多付13億美元的利息。所以美國要退市, 談何容易! 債息一升, 美國便難以翻身!

除了談判困難度增加，今次雙方的談判賭注更大。由於2011年的債限談判已令評級機構標準普爾歷史性把美國的3A評級降至AA+，加上華府之後繼續揮霍無度，每天欠債增加約30億美元，令穆迪及惠譽都把美債評級展望下調至負面，意味3A評級隨時在未來兩年不保。由於大量退休基金或部分互惠基金必須持有最高級的債券，並以最高的兩間評級機構為準，一旦穆迪或惠譽再把美國降級，便被迫要拋售美債，導致債價急跌推高美債孳息，足以震撼整個金融市場，中國及日本這些持有大量美債的國家將首當其衝。

雖然自2011年債限危機後，中國年多間已顯著減少持有美債，作為美國最大債主的地位也快將「讓」予日本，但所持美債金額仍逾萬億美元。事實上, 中國能做的應對手段不多 , 只能繼續跟美國「玩下去」。

近兩年, 眼看中國金融和經濟衝上雲端後, 風雲滾滾, 陰晴不定, 國內外人人都在談論中國應如何「調節」, 如何「再平衡」Rebalance, 更有不少人拿現時中國之問題與1930年代之美國比較, 根本不可同日而喻! 今時今日的中國和環球金融經濟的結構和相連關系是前所未有的, 從聯儲和各國央行在過去數十年製造出來之「不平衡和扭曲」, 還會繼續存在一段時間, 不同程度之干預已令「無形之手」消失於無形, 更調諷刺的是美國還存在聯邦公開市場委員會FOMC(Federal Open Market Committee) !

個人相信, 中國金融經濟即使千瘡百孔, 外裡皆灰, 但仍未到瘋狂漰潰, 還有一段迂迴險路在前, 所謂「萬般行情歸於市」，投資者已為當前的兩匹「狼」做了防狼措施。從美國十年期國債曾一度衝破3厘，並持續穩站在2.9厘水平，代表投資者已預期，聯儲局將減少買債的行動，惟結果出人意表。一度極速冒起的頭號黑馬薩默斯，有總統奧巴馬的支持，想不到放棄角逐。全球投資市場頓時為之雀躍，中、美股市齊升，皆因市場視薩默斯是「大步退市」的危險人物。

相反，另一大熱耶倫，一直支持伯南克政策，若由她出任聯儲局主席，退市步伐將會循序漸進。目前耶倫得到逾300名具分量的財經界人士（包括諾貝爾經濟學得獎者），聯署支持她接掌主席一職。不過，市場認為耶倫也未必穩登寶座，來頭不小的新黑馬，還有同樣得到奧巴馬信任的前財長蓋特納；前聯儲局副主席科恩和費格遜；鹿死誰手，真的不易猜。

市場名言「不要和聯儲局對著幹」，後果必死無疑。從熟悉的前任聯儲局主席格林斯潘，到現任的伯南克，他們的一字半句，足令環球投資市場翻雲覆雨。可是現在連誰是主席都難以猜度之際，投資者均傾向按兵不動。

筆者認為金融海嘯發生至今已五週年，各國基本仍是困在「死胡同」, 面對各種困境和難題, 只是有「對策」, 冇「良方」! 美國之難題卻要全世界分擔, 絕對不公平, 但是「現實」, 仍相信股匯7年週期頂峰將在2014年中之後出現, 明年乃多事之秋，投資者宜早作準備, 各國央行手法一乘不變, 黃金仍是可以候低分段吸納的!

[新闻来自KVB 昆仑国际,了解更多请点击http://www.kvbfinance.com]

NBR Staff
Sun, 13 Oct 2013

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