资金流向将主导明年汇市
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到了年底，汇市仍然延续了13年的整体走势，个别货币汇价波幅上升，但明显趋势欠奉。美国经济数据普遍偏好，市场预期经济增长已经重拾动力，美股持续创新高。同时美联储一再出乎意料之外在13年最后一个月的议息会议上宣布开始减少购买资产规模，美国十年期国债息率上升至3%水平，是近两年半内首次，这是否意味着明年汇市将会是美元主导，终于可以摆脱13年的沉闷行情?
在过去5年，股市与汇市及债券市场一直成反向关系。当市场紧张时，避险情绪促使投资者抛弃风险资产，而将资金投入避险工具上(如美债) ，所以出现股市下跌，债价上升 (即债息下跌) 同时美元上升的现象。现时市场普遍趋于乐观，资金亦从避险工具流到风险资产上，所以现在金价和债价下跌 (即债息上升) ，而股市则每天在刷新新高纪录。可是精明投资者已经留意到，在过去三个月期间虽然美股在创新高，但美汇指数没有跟随，只是在低位79到81水平徘徊。从数据上看，上述的相关性已经不存在。
这段时间，大家每天看新闻都只是看到美股不断创新高，但其实德国股指在近半同样屡创新高，正迈向一万点大关；而法国的股指也突破了欧债危机以来的最高水平。而在过去半年，欧元兑美元仍从最低1.27升至最高接近1.39水平，反弹幅度将近1200点。两地市场的走向说明了，资金流向是主导汇市和股市的主要因素之一，虽然市场仍是受投资者的风险情绪左右，但其影响并不再是按照以往的相关性定律。
以往汇市、债市和股市三个主要市场的一升一跌，都是按照一定的节奏运行，因为在金融危机的环境下，市场情绪是一面倒的，资金要么一致地流到风险资产，要么一致地流到避险工具上。现在经济环境好转了，虽然资金都是从避险工具流走，但在风险资产上选择多了，在欧债危机的环境下大家都不敢碰的欧洲股票，在过去两年却升了接近一倍。这正解释了为何美股上升，但美汇却跟不上的现象。
美联储开始逐步退市，在货币政策上的确与欧、日等主要国的截然不同，但这是否只是唯一主导汇价走向的唯一因素，笔者持保守态度。尤其上周德国央行行长发表其加息论后，汇市反应极大，这说明了为何英国和欧洲在货币政策上不太鲜明的国家的货币对美元相对较强，而澳洲和日本等明显仍采取宽松货币政策的，其货币汇价一直偏软。笔者认为这将会是明年汇市的轴心主题。
KVB Kunlun
Mon, 06 Jan 2014
Mon, 06 Jan 2014
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